股票杠杆资金特朗普50%进口铜关税搅动市场，纽铜、伦铜价差料将继续扩大

在试图以关税政策影响全球股市失败后，美国总统特朗普又将关税大棒转向了铜市。

在4月首轮关税政策宣布后，美国交易商就开始提前购铜囤铜，导致纽约COMEX期铜价格连连攀升，与国际基准伦敦金属交易所（LME）期铜价格的价差不断走阔。

当地时间9日，特朗普再添一把火。据央视新闻，特朗普9日宣布，考虑对铜进口征收高达50%的关税。该幅度远超市场预期的25%，纽铜盘中一度暴涨17%，创历史新高。伦铜价格却小幅下跌，两者套利价差飙升至25%，相当于近3000美元/吨。交易商继续疯狂运铜至美国，甚至修改路线抢时间。分析师预计，这意味着纽铜、伦铜价差还将扩大，同时，美国企业可能成为最后买单者。

“铜是国防部第二大使用材料，美国将再次建立起强大的铜产业。”特朗普称。他此前也多次表态要提高美国国内的铜产量。但根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年美国铜消耗量高达340万吨，其中近一半依赖进口。而美国国内铜矿产量为110万吨，同比下降3%，在全球2300万吨的铜矿产量中占比微乎其微。

盛宝银行分析师汉森（Ole Hansen）直言，数十年来美国在铜矿开采和精炼领域投资不足，导致其在全球铜供应链中处于劣势地位。即便加大投资，建设新矿山和冶炼厂也需要数年至数十年，短期内实现自给自足几乎无望。

图源：新华社

纽铜、伦铜价差将继续扩大

此前，伴随征收关税消息，COMEX期铜本周稍早已创下过近年来的单日最大涨幅。然而，市场情绪并未稳定，10日价格一度回落至5.44美元/磅，在特朗普宣布关税消息后又出现V型反转。LME期铜价格同样剧烈震荡，近几个交易日最高触及9769.50美元/吨，最低跌至9553.50美元/吨。今日亚太交易时段，COMEX期铜价格继续上涨2%，报5.61美元/磅，显示市场仍在继续消化该消息。

“特朗普对进口铜征收50%关税的决定，无论在时机还是规模上都令人震惊，”金融机构杰富瑞（Jefferies）分析师拉夫马尔（Christopher LaFemina）称，这一政策的突然性让市场毫无准备，而高额关税将对全球铜供应链造成深远影响。投资机构Sprott Asset Management的首席执行官卡佩里尔（John Ciampaglia）更强调：“铜的导电性无可替代，它在电子、汽车和可再生能源领域的需求持续增长，任何供应链中断都可能引发连锁反应。”国际能源署（IEA）的报告显示，2024年全球铜需求量达到2670万吨，过去三年增长了7%，预计到2030年还将增长17%。

分析师们则急着对消息进行定价。高盛、摩根大通均认为，纽铜和伦铜的短期套利窗口仍将继续扩大。摩根大通预计，随着美国进口商仍在抢着提前购铜、运铜，套利价差将由25%进一步扩大至50%，甚至可能出现短期“超调”。高盛称，市场正在以60%左右的概率，计价“50%关税将全面落地”的情境，并预测未来12个月纽铜、伦铜的价差都将持续扩大。

汇丰预计，随着美国在未来几个月进入“去库存周期”，铜进口将骤减，海外冗余铜料将回流全球市场，尤其是亚洲市场。这将缓解目前因美国抢运导致的全球性铜紧张，LME库存将逐步回升，国际基准LME期铜下半年平均价将低于9000美元/吨。摩根大通也表示，套利差价的放大源于美国进口商为规避关税大量前置采购。该行同样预计，美国将在未来4~5个月进入“去库存周期”，全球市场将迎来铜供应回流。基于此，摩根大通预测三季度铜价将为9100美元/吨，四季度进一步升至9350美元/吨；高盛维持此前预测，即年底前LME铜价将保持在9700美元/吨的水平，并认为由于市场仍紧张，价格上方空间受限，但下行空间也有限。

荷兰国际的经济学家曼瑟（Ewa Manthey）也警告：“一旦关税正式实施，铜大量涌入美国的趋势可能逆转，美国买家将开始消耗库存，市场可能面临新的供需平衡。”

美国企业将买单

由于关税威胁，加之纽铜、伦铜价差持续走阔，铜交易商近期越发疯狂，开始改道抢时间向美国运铜。当前，一些从亚洲运铜的交易商开始将铜运往夏威夷，因为从亚洲到新奥尔良的海运通常需要超过一个月时间，而到夏威夷的航程只需约十天。一些从南美运铜的贸易商则选择波多黎各，因为它属于美国关税区域。

据市场分析人士估计，未来几周，美国国内铜库存将达到50万吨。即便如此，美国企业仍可能为关税买单。券商Red Cloud Securities的大宗商品策略师霍夫曼（Ken Hoffman）称：“今年铜价一直顺风顺水。除了各国国防预算的增加，更重要的是，一切都在电气化，这意味着巨大的铜需求。在此背景下，特朗普对铜征收这些愚蠢的关税，无异于火上浇油。”

他称，如果新关税落地，美国企业将不得不为铜支付更多费用，而美元贬值会加剧成本的增加。美元今年已下跌了约15%，所有以美元计价的金属的进口成本本身无疑将进一步走高。

机构Canaccord Genuity金属和矿业股票研究董事总经理波拉图（Dalton Baretto）透露：“过去12个小时左右，我与许多铜交易商和产铜企业进行了交谈，目前似乎没有人真正搞懂发生了什么。无论如何，特朗普的言论造成了很多不确定性。假设美国真的对进口铜征收50%的关税，显然对其国内的所有铜消费者都是负面消息。”不过，他称，那些拥有美国铜矿的公司可能会从中受益，但这一领域竞争激烈，多家加拿大矿商最近正寻求进入美国铜生产领域。

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